中大联合书院到访杰出学人史提芬•费高斯基教授 分享有关投资衍生产品策略和股票指数期权波幅率

香港中文大学（中大）联合书院邀得美国纽约大学史登商学院金融学讲座教授史提芬•费高斯基（Professor Stephen Figlewski），担任2019至2020年度的「到访杰出学人」。他将于10月13日至20日到访中大联合书院，并主持两场讲座，分别题为「 波 幅率与 股票期权 」及「 从 股票 指期权中 探索 市场预期和风险 溢价 」。史提芬•费高斯基教授是次访问由联合书院基金会资助。 

两场讲座均以英语进行，欢迎公众参加，详情如下︰

第一讲：波幅率与股票期权
1973年提出立的Black-Scholes期权定价模型在过去几十年间掀起了衍生产品大规模增长的热潮。初始模型和基于它而建立的模型都以股票价格的波幅率作为重要的输入参数。虽然波幅率在金融模型中具有特定的意义，但大多数投资者往往将此术语用于与股票价格的各个方面，以及从期权的市场价格中获取的隐含波幅率。是次讲座的第一个目标是厘清「波幅率」一词在常用语境中跟在期权定价模型中的不同含义。

波幅率指数（VIX）是用来量度期权市场价格所隐含的波幅率。起初，VIX只是用作量度期权的相对定价，到了2004年，芝加哥期权交易所开始推出基于VIX的期货和期权合约。这些衍生产品甚受市场欢迎，继而世界各地的交易所都推出了类似的指数，包括香港的恒指波幅指数（VHSI）。数以百计以波幅率为基础的交易所交易基金和票据（ETF和ETN）应运而生。然而，作为一种标的变量，波幅率与股票价格是截然不同的。基于波幅率的衍生品亦与基于金融证券的衍生品有很大区别。是次讲座的第二部分将集中探讨这些差异，及其对与涉及波幅率衍生品的投资策略之重大影响。

第二讲：从股票指期权中探索市场预期和风险溢价
期权价格反映了市场对标的股票的波动性的预期。可是，就算是同一只股票的期权，因为执行价格的差异，亦有不一样的隐含波幅率，即所谓的「波幅率微笑」曲线。虽然「微笑」曲线显示期权的市场价格与理论并不一致，但一般仍会尝试使用Black-Scholes模型的波幅率进行建模。又或者在同一时间，透过收集不同执行价格的期权的波幅率，可以预测在期权到期日时股票价格整体隐含概率的分布情况，而无须使用理论定价模型。现时的VIX就是以这个去模型化的方法计算出来的。可是，跟参数化定价模型一样，此模型将投资者视为完全相同。这就出现了一个大问题，因为个别投资者在同一种期权合约上，是永不会两面都同时投资的。在现实世界的期权市场，投资者之所以会互相交易，是因为他们对未来股票价格的涨跌和所承担的风险意愿有不同的看法。

今时今日，很多种衍生产品、期货、期权和交易所交易基金都以同一个股票市场指数为标的，如标准普尔500指数及恒生指数。承担的风险有买空卖空，亦有不同程度的杠杆效应。来自多个市场所隐含的概率分布，使我们能够探索投资者之间的差异，这是以前未能做到的。演讲的第一部分将回顾我们对隐含波幅率和波幅率曲面的理解。第二部分是以一些密切相关但又不同的股权衍生工具的概率分布数据，来呈现投资者异质性的新发现。

讲座简介： http://www.cuhk.edu.hk/uc/dvs/2019-20
网上登记： https://cloud.itsc.cuhk.edu.hk/webform/view.php?id=6231331

查询︰中大联合书院学生辅导处林伟源先生（3943 7598）或杨颂妍小姐（3943 7455）

史提芬•费高斯基教授简介

费高斯基教授在普林斯顿大学以最高荣誉完成经济学学士课程后，于1976年取得麻省理工学院经济学哲学博士学位。他是纽约大学史登衍生产品研究项目的总监，主要研究兴趣包括衍生工具，风险管理和金融市场等。除了纽约大学的教学研究工作外，费高斯基教授曾担任第一波士顿公司副总裁，负责股票衍生产品的研究，亦担任过纽约证券交易所股指期权交易的做市商。

费高斯基教授在著名学术期刊上发表了大量文章，特别是在金融期货和期权等领域。他的大部分著作刊登在顶级期刊上，如《Journal of Finance》、《Journal of Financial Economics》及《The Review of Financial Studies》等。他发表了过百篇论文，H指数超于30。